Корпоративная прозрачность крупнейших листингующихся компаний

Коэффициент прозрачности листингуемых компаний на различных уровнях прозрачности за 2017 год (по приведённой выборке)

Выводы:

  1. Листингуемые компании более прозрачны, чем нелистингуемые. Коэффициент прозрачности листингуемых компаний существенно выше, чем коэффициент нелистингуемых компаний, который лежит в среднем диапазоне и составляет 2,36. Нелистингуемые компании составляют 77 % (539 из 699) всего списка непрозрачных компаний (находящихся на V уровне прозрачности). Это компании, которые не раскрывают публичную отчетную информацию в соответствии с требованиями ЦБ РФ. Таким образом, можно говорить о том, что биржа является одним из ключевых институтов, оказывающих существенное влияние на прозрачность компаний и создающих условия/стимулы для повышения прозрачности. Для нелистингуемых компаний стимулов повышать свою прозрачность, сопоставимых по масштабу с институтом бирж, пока нет.
  2. Среди листингуемых на Московской бирже компаний имеются компании V (нулевого) уровня прозрачности. Число таких компаний в 2017 году составило 25 (из 257 листингуемых). Публичные отчеты данных компаний не были обнаружены ни на русском, ни на английском языке до 22 декабря 2017 года. Отсутствие непрозрачных компаний на Московской бирже (за редким исключением) объясняется действием механизмов, стимулирующих листингуемые компании раскрывать информацию на уровне требований ЦБ РФ. Во-первых, в Правила листинга Московской биржи включена статья 20 «Мониторинг требований раскрытия информации». Во-вторых, в соответствии с рекомендациями Комитета по листингу ЗАО «ФБ ММВБ» в целях реализации мер по защите прав инвесторов и для снижения рисков финансовых потерь инвесторов от приобретения на торгах ЗАО «ФБ ММВБ» ценных бумаг с непрогнозируемым уровнем инвестиционного риска, создан «Сектор компаний с повышенным инвестиционным риском». В этот сектор включаются ценные бумаги компаний, которые нарушают требования Положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг № 454-П, утвержденного Банком России 30.12.2014, и не устраняют выявленные нарушения в отведенные сроки. Ценные бумаги, включенные в «Сектор компаний с повышенным инвестиционным риском», специально выделяются в Списке ценных бумаг, допущенных к торгам в ЗАО «ФБ ММВБ».
  3. Компании, листингуемые одновременно на Московской и зарубежных биржах, являются более прозрачными, чем компании листингуемые только на Московской или только на зарубежных биржах. Коэффициент прозрачности компаний с «двойным листингом» составляет 3,51. Так, на уровнях прозрачности с Premium по III совокупно находится 48 % компаний с «двойным листингом». Среди них присутствует одна непрозрачная компания (V (нулевой) уровень прозрачности), у которой публичный отчет опубликован исключительно на английском языке, а в исследовании такие отчеты не учитываются. Что касается остальных компаний, данный результат вполне ожидаем. Компании с «двойным листингом», готовят годовой отчет, включают в него блоки информации, требуемые как ЦБ РФ, так и Московской и зарубежными биржами.

    Российские компании, котирующиеся на Лондонской бирже LSE (London Stock Exchange), вынуждены готовить отчет менеджмента и раскрывать информацию о деятельности в сфере R&D и о событиях, произошедших с конца финансового года. Также LSE предъявляет требование к раскрытию отчета о корпоративном управлении, в котором должна содержаться информация о системе внутреннего контроля, риск-менеджменте, бизнес- модели, должно присутствовать описание всех органов управления и их деятельности (административные, менеджмент и наблюдательные) и деятельности их комитетов и т.д.

    В свою очередь, Нью-Йоркская биржа NYSE (New York Stock Exchange) рекомендует использовать политику «открытой двери» при взаимодействии с аналитиками, журналистами, акционерами и др. Информация, предоставляемая на индивидуальной или выборочной основе аналитикам, акционерам или другим лицам, должна быть также раскрыта, если ранее раскрыта не была. В 2016 году Комиссия по ценным бумагам и биржам (США) вынесла на публичное обсуждение предложения к расширению требований по раскрытию информации эмитентами. Основные вопросы касаются совершенствования «Отраслевых рекомендаций», раскрытия информации о государственной политике (действия компаний в ее рамках), о показателях устойчивости (устойчивого развития)9. «Отраслевые рекомендации» относятся к раскрытию информации холдинговыми банковскими компаниями, добывающими компаниями, товариществами с ограниченной ответственностью по недвижимости, компаниями по страхованию недвижимости и страхованию от несчастных случаев, занимающимися нефтяными и газовыми программами. Комиссия также производит опрос инвесторов в отношении ESG показателей, которые уже были приняты частью инвестиционного сообщества как значимые для инвестиционной оценки. Показатели относительно климата рассматриваются Комиссией как обязательные к раскрытию в случае признания их существенными самой компанией, тем не менее Комиссия поднимает вопрос и об эффективности подобного подхода. Важным Комиссия находит также раскрытие информации о деятельности компании в рамках выдвигаемых государственных программ на территориях присутствия, так или иначе касающихся ее активности.

    Ряд международных бирж уже ввел требования к листингуемым компаниям в части раскрытия нефинансовой информации. Йоханнесбургская фондовая биржа (JSE) требует соответствия Кодексу корпоративного управления Кинга (King III), который содержит положение об интегрированной отчетности (комплексное представление финансовой и нефинансовой информации). Шанхайская фондовая биржа (SSE) предъявляет требования к кандидатам на первичное размещение акций, включающие раскрытие экологической информации для компаний из 14 наиболее «грязных» отраслей. Малайзийская биржа (Bursa Malaysia) предъявляет требования к раскрытию информации потенциальными эмитентами об их деятельности, а также деятельности их дочерних компаний в области КСО.

Прозрачность листингуемых компаний

Группа компаний Коэффициент прозрачности Количество обследованных компаний Количество компаний на Premium уровне прозрачности Количество компаний на I уровне прозрачности Количество компаний на II уровне прозрачности Количество компаний на III уровне прозрачности Количество компаний на IV уровне прозрачности Количество компаний на V уровне прозрачности
В % от общего количества Абс. Знач. В % от общего количества Абс. Знач. В % от общего количества Абс. Знач. В % от общего количества Абс. Знач. В % от общего количества Абс. Знач. В % от общего количества Абс. Знач.
Компании, листингуемые только на Московской бирже 2,36 217 0 0 0 0 5 11 36,4 79 48 104 10,6 23
Компании, листингуемые только на зарубежных биржах 2,33 3 0 0 0 0 33 1 0 0 33 1 33 1
Компании, одновременно листингуемые как на Московской, так и на зарубежных биржах 3,51 39 0 0 18 7 35,9 14 28,2 11 15,4 6 2,6 1
Компании, не листингуемые ни на одной бирже 1,37 699 0,4 3 0,4 3 1,6 11 7,6 52 13,2 90 76,7 523

Для оценки и сравнения прозрачности компаний, объединенных в разные группы по какому-либо признаку, введен Коэффициент прозрачности. Формула расчета Коэффициента прозрачности

, где i –уровни прозрачности от Premium до V; xi – количество компаний на соответствующем уровне прозрачности; 1 ≤ K ≤ 6. Расчет коэффициента производился для полной выборки 2017 года.